国寿安保基金市场周报：跨年资金面预计保持稳定

债市方面，债券市场出现止盈现象，收益率震荡。宽财政预期升温，叠加收益率已经处于相对低位，已经充分计入降息预期，因此出现了止盈现象，收益率有所调整。但周四买盘涌现，长端收益率明显下行。前期在大行买入和央行买债投放流动性的背景下，短债收益率出现明显下行，当前出现了一定程度回调。

基本面方面，高频数据上，需求侧商品房销售延续改善趋势，30大中城市日均销售继续同环比回升，受到消费政策的支撑，汽车零售同比继续增长；生产侧高炉开工率全面回落，电厂日耗弱于去年；价格方面猪肉价格明显走低，农产品价格弱于去年同期。原油价格震荡。

流动性和政策方面，近期央行增加了多种调控资金面的工具，如国债买卖、买断式逆回购，MLF不断缩量，但每个月提供中长期资金的规模都是正的，维护资金面稳定，保持支持性立场的态度没有变，跨年资金面预计保持稳定。目前稳汇率压力较大，但观察下来，主要是离岸流动性收紧，尚未对境内流动性带来影响。后续来看，一是预计地方债发行年初将加速，对流动性形成一定挤占，但2024年四季度置换债发行过程中央行配合较好；二是美国方面特朗普正式就职，可能带来关税压力，进而增加汇率压力，带来对于资金面的扰动，需要关注上述影响。此外，前期央行表示在12月择机降准，目前尚未落地，考虑到跨春节影响，可能推迟到1月落地，如果降准，对于流动性将形成支持。

整体来看，当前10年国债收益率和OMO政策利率的利差达到20BP，已经包含20-30BP的降息预期，因此市场观点普遍认为当前已经达到合理位置。如果降息落地，从交易盘的角度考虑，可能会出现基金止盈，临近年末，确实出现一定的止盈现象。但农商行在春节前后的债券配置行为较为明显，一般由春节前一周开始，春节后一个月达到高点。债券市场可能仍然呈现震荡偏强的状态。

股市方面，上周大盘表现分化，三大指数中沪指涨近1%，深成指小幅收涨，创指收跌。全A日均成交再缩量超1400亿，回落至1.38万亿水平。重要指数多数下跌，微盘股、北证50延续领跌，跌幅在7%附近，中小盘跌幅靠前；中字头权重加持下，红利、核心蓝筹指数逆势收涨。板块方面，上周以银行为代表的红利股跑出超额，券商走强，白电、工程机械等顺周期出口链反弹，AI算力延续强势，自动驾驶、机器人都有部分个股表现活跃。具体来看，银行、石油石化、公用事业、交通运输、家用电器等涨幅领先，传媒、社会服务、计算机、纺织服饰、房地产等行业跌幅居前。

权益市场调整过后配置价值增加，近期高频数据指向内需持续修复、政策效果的持续性较强，四季度经济持续修复，叠加国内政策转向以及摆脱通缩的政策决心十分明确，增量政策可期，我们对于市场中长期仍需保持多头思维。从国内看，1-11月规上工业企业利润同比-4.7%、前值-4.3%，降幅有所扩大；然而，11月单月同比-7.3%、前值为-10.0%，降幅进一步收窄。11月工业企业利润同比降幅连续2月收窄、环比仍然强于季节规律。较低的利润率是当前工业企业利润整体负增的主要原因，背后反应的仍是需求不足导致的竞争加剧、价格下跌的影响。